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        聚酯減產降低MEG消耗 價格長期偏弱
        http://www.u9qq.com 2019-07-11 13:37:21 Future民心所向
        化工助劑網】訊

          對于MEG,我們長期持看空的觀點,主要原因是行業處于產能高速擴張周期,供應增速大于消費增速。5月中旬以來,大連商品交易所EG期貨1909合約跌破4500元/噸,最低嘗試下探4300元/噸一線,整體看維持低位震蕩橫盤局面。本周二,突然放量增倉下跌,擊穿4300元/噸一線支撐,夜盤更下一層樓,最低下探4150元/噸。市場上并未有突發性利空事件,只能說基本面略有轉弱,MEG突然打破橫盤局面大幅下跌可以用久盤必跌來解釋。

          1、聚酯減產降低MEG消耗

          6月中旬以來,PTA價格持續大漲,但同為聚酯原料的MEG卻維持橫盤格局。PTA大漲的過程中,PTA的利潤不斷擴大,同時下游聚酯因產品庫存低位可以跟漲,長絲短纖的利潤較好。但瓶片行業的利潤較差,因此瓶片企業率先宣布減產。但7月初PTA價格連續大幅下跌,滌絲產銷明顯萎縮,累庫預期下,聚酯行業也開始主動減產控制庫存。目前爆出的聚酯企業減產計劃較多,行業整體負荷也從上周末的93%以上回落至91%附近,且有繼續下降的預期,因此對MEG的消耗下降,對供應壓力較大的MEG來說是雪上加霜,但不能認為是導致突然跌停的原因。

          2、利潤較差開工受限

          近幾年,因工藝水平的提升,國內煤制乙二醇的開工率得到了明顯提升,今年年初煤制乙二醇的整體開工率達到了92%以上的高位。但由于乙二醇的價格持續下跌,行業生產長期維持虧損,導致裝置生產積極性明顯下降。4月份開始,行業進入季節性集中檢修期,煤制裝置負荷持續下降,部分裝置因利潤不佳有提前檢修及推遲重啟的現象,至今依舊有大量裝置結束檢修尚未重啟,在產裝置也傾向于轉產有利潤的其他化工品,6月下旬煤制裝置整體負荷最低只有45%左右。乙烯法裝置的盈利情況同樣不理想,大部分裝置積極轉產有利潤的EO,因此行業整體負荷自5月份至今一直維持在70%以下的偏低水平。也正是由于國內裝置開工維持低位,產量大幅下滑,港口MEG得到了消化,因此4月底以來國內MEG的港口庫存持續下降,CCF港口庫存截止到7月初已經較4月份的高位下降了25萬噸,但依舊遠遠高于往年的庫存最高值。因此,目前MEG港口庫存的下降很大程度上是由于國內產量的大幅壓縮,且可以預期,一旦MEG的利潤好轉,國內裝置可以很快恢復生產,供應也會同步回升,這是MEG價格長期偏弱,缺乏彈性的主要原因。

          3、行業進入產能高速擴張期

          2018年,國內MEG產能增加237萬噸,產能增速28.4%,2019年國內計劃新增產能292萬噸,產能增速27.3%。但下游聚酯行業結束景氣周期,產量增速可能從前兩年11%左右的高位大幅下滑,截止到7月份,國內聚酯的產量增速預期在8.5%附近。因此從供需角度看,MEG的增速遠遠高于下游聚酯端需求增速,且MEG的高速投產周期將延續至2020年之后。不僅國內,目前國外也有大量MEG裝置投產,其中2019年計劃投產近260萬噸新產能,目前已經投產的有168萬噸,北美的頁巖氣為原料裝置的成本低廉,當地沒有明顯的需求增長,主要還是出口至中國等地,因此同樣對中國的MEG市場供應造成壓力。從進口量數據看,2019年前5個月,中國的MEG進口同比增長2.6%,在去年高速增長的基礎上繼續增長。因此,整體看MEG行業進入產能高速擴張期,供應遠超消費增速,將長期對價格產生壓力。

          綜合以上分析,近期聚酯企業主動減產導致MEG的消耗有下降預期,是短期內出現的利空因素,但不能完全解釋MEG價格突然破位下跌。產能高速擴張,低利潤導致低開工率,港口庫存得到消化,但目前的庫存水平依舊較高,且一旦價格反彈利潤修復,供應會快速增長,是MEG價格長期偏弱的重要原因。

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